Эффекты заражения в российской экономике под влиянием санкционных и пандемических шоков

КАРТОЧКА ПРОЕКТА ФУНДАМЕНТАЛЬНЫХ И ПОИСКОВЫХ НАУЧНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ,
ПОДДЕРЖАННОГО РОССИЙСКИМ НАУЧНЫМ ФОНДОМ

Информация подготовлена на основании данных из Информационно-аналитической системы РНФ, содержательная часть представлена в авторской редакции. Все права принадлежат авторам, использование или перепечатка материалов допустима только с предварительного согласия авторов.

ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ

Номер проекта 23-28-00453

НазваниеЭффекты заражения в российской экономике под влиянием санкционных и пандемических шоков

Руководитель Малкина Марина Юрьевна, Доктор экономических наук

Организация финансирования, регион федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского" , Нижегородская обл

Конкурс №78 - Конкурс 2022 года «Проведение фундаментальных научных исследований и поисковых научных исследований малыми отдельными научными группами»

Область знания, основной код классификатора 08 - Гуманитарные и социальные науки; 08-155 - Прогнозирование социально-экономического развития, государственное регулирование экономики и управление социально-экономическими процессами

Ключевые слова эффекты заражения, пандемия, санкции, экономический кризис, шоки, отрасль, компании, финансовые рынки, волатильность, индексы стресса, тесты, модели

Код ГРНТИ06.52.45

ИНФОРМАЦИЯ ИЗ ЗАЯВКИ

Аннотация
Пандемия COVID-19 и беспрецедентное санкционное давление на Россию актуализировали потребность в разработке новых подходов к изучению современных кризисов. В проекте такие подходы предполагается реализовать через исследование процессов заражения – трансмиссии рыночных потрясений по разным каналам, приводящей к нарушению фундаментальных связей между рынками и секторами экономики. В современных условиях важно комплексное исследование содержания, факторов и механизмов финансового заражения, его источников и последствий, необходимы новые методы оценки масштабов, направленности и интенсивности распространения заражения, требуется разработка мер по предупреждению, противодействию и смягчению последствий заражения. Однако вопросы наличия заражения и его проявления в российской экономике изучены недостаточно полно. В проекте ставится задача выявить внутриотраслевые, межотраслевые и межрыночные эффекты заражения в российской экономике посредством разработки и реализации различных статистических и эконометрических инструментов. В качестве исходного импульса, запускающего механизмы заражения, будут рассматриваться три шока (первый цикл санкций в 2014-15 гг., пандемия COVID-19, второй цикл санкций после событий 2022 года). Предполагается собрать, обобщить и проанализировать массивы высокочастотных данных о ценах, доходностях и других параметрах исследуемых активов; осуществить разграничение периодов пониженной и повышенной волатильности рынков с помощью расчета индексов стресса; на основе данных поисковых запросов в Интернет выявить периоды нарастания «кризиса в сознании». Проверка гипотез о заражении экономики России в результате влияния пандемического и санкционного шока будет осуществляться с помощью системы статистических тестов (теста Форбс-Ригобона, тестов на совместную асимметрию и совместный эксцесс), различных спецификаций эконометрических моделей семейств VAR и GARCH, а также более продвинутого инструмента – методологии «копул». Предполагается исследовать внутриотраслевые (передача заражения на микроуровне, т.е. между ключевыми компаниями внутри выбранного одного сектора) и межотраслевые (передача заражения между выбранными секторами) эффекты. Кроме того, планируется получить оценки межрыночного заражения – для этого будет рассмотрена его передача между рынками нефти, иностранной валюты, фондовым, банковским, товарными рынками, а также рынком криптовалют. Наконец, будет разработана система мер превентивного и экстренного реагирования на распространение заражения в российской экономике. Эти меры предполагается увязать с оценками, полученными в результате реализации тестов и моделей по выявлению масштабов, интенсивности и направленности заражения. Научная новизна проекта заключается в разработке новых оригинальных положений, методов и моделей по оцениванию эффектов внутриотраслевого, межотраслевого и межрыночного заражения в российской экономике. Конкретными элементами научной новизны выступают: развитие теоретической концепции и инструментария исследования эффектов заражения; разработанная система эконометрических тестов по выявлению заражения внутри отдельных отраслей и в межотраслевом разрезе в результате воздействия трех внешних шоков; оценки межрыночного заражения, полученные в результате моделирования взаимного влияния валютного курса, цен на нефть и другие биржевые товары, котировок акций крупных эмитентов, показателей банковской деятельности, курсов криптовалют; набор методов и моделей оценивания заражения под влиянием санкционных и пандемических шоков на основе выбора наиболее подходящих инструментов из семейства VAR-моделей, GARCH-моделей и моделей «копул»; разработанная система мер по реагированию на распространение заражения в экономических системах, применимая к российским условиям. В ходе выполнения проекта предполагается публикация 5 статей в изданиях, индексируемых в Web of Science, Scopus или RSCI, а также 2 статей в изданиях, индексируемых в иных библиографических базах.

ОТЧЁТНЫЕ МАТЕРИАЛЫ

Публикации

1. Малкина М.Ю., Моисеев И.А. ВЗАИМОСВЯЗЬ ПРОМЫШЛЕННОГО И ФИНАНСОВОГО СТРЕССА В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ В УСЛОВИЯХ СМЕНЫ МОНЕТАРНОГО РЕЖИМА Финансы: теория и практика, Т. 27, № 2, С.140-151 (год публикации - 2023)
10.26794/2587-5671-2023-27-2-140-151

2. Малкина М.Ю., Балакин Р.В. СВЯЗЬ ФИНАНСОВОГО И ПРОМЫШЛЕННОГО СТРЕССОВ С ПАРАМЕТРАМИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ Финансовый журнал, Т. 15, № 3, С. 104-121 (год публикации - 2023)
10.31107/2075-1990-2023-3-104-121

3. Малкина М.Ю. ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ ОТРАСЛЕЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ОТ НЕФТЯНЫХ ШОКОВ В ПЕРИОД ПАНДЕМИИ Terra Economicus, Т. 21. № 2. С. 6-22 (год публикации - 2023)
10.18522/2073-6606-2023-21-2-6-22

4. Малкина М.Ю., Балакин Р.В. МЕЖОТРАСЛЕВЫЕ ЭФФЕКТЫ ЗАРАЖЕНИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ ПОД ВЛИЯНИЕМ ПАНДЕМИЧЕСКОГО ШОКА Russian journal of economics and law, Т. 17. № 2. С. 307-326 (год публикации - 2023)
10.21202/2782-2923.2023.2.307-326

5. Малкина М.Ю., Рогачев Д.Ю. Financial Contagion of Russian Companies during the COVID-19 Pandemic Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы, Том 17. № 3. С. 55-71. (год публикации - 2023)
10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.3.2023.55-71

6. Овчаров А.О., Терехов А.М. ТРАНСМИССИЯ ФИНАНСОВОГО ЗАРАЖЕНИЯ ОТ РЫНКА ЗЕРНОВЫХ К РЫНКАМ ПРОДУКЦИИ ПТИЦЕВОДСТВА В УСЛОВИЯХ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОГО КРИЗИСА 2022 ГОДА Птица и птицепродукты, № 2. С. 66-70. (год публикации - 2023)
10.30975/2073-4999-2023-25-2-66-70

7. Овчаров А.О., Терехов А.М ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ НА РЫНКЕ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ТОВАРОВ В ПЕРИОД ЗЕРНОВОГО КРИЗИСА 2022 ГОДА Экономика сельского хозяйства, № 4. С. 92-99. (год публикации - 2023)
10.32651/231-92

8. Малкина М.Ю. ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ НА РЫНКАХ ЭНЕРГИИ И МЕТАЛЛОВ В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ И САНКЦИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ ЭКОНОМИКИ: ПРАВИЛА ЭФФЕКТИВНОЙ ПОЛИТИКИ (ВОСТОЧНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ ITE-2023). Материалы VIII Международной научной конференции Ответственный за выпуск В.В. Мельников, C. 156-159. (год публикации - 2023)

9. Малкина М.Ю., Моисевв И.А. Моделирование промышленного стресса в российской экономике Социально-экономические предпосылки и результаты развития новых технологий в современной экономике. V Международная научная конференция, Нижний Новгород, 15 февраля 2023 г., Н. Новгород: Издательство ННГУ им. Н.И. Лобачевского, 2023. - 287 с. С. 166-170 (год публикации - 2023)

10. Малкина М.Ю., Рогачев Д.Ю. ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ОТ ЕВРОПЕЙСКОГО В ПЕРИОД ПАНДЕМИИ COVID-19 Финансовый журнал, Т. 16. № 2. С. 27-42. (год публикации - 2024)
10.31107/2075-1990-2024-2-27-42

11. Малкина М.Ю. ЗАРАЖЕНИЕ НА РЫНКАХ СЫРЬЕВЫХ ТОВАРОВ В ПЕРИОД ФИНАНСОВОГО СТРЕССА Финансы: теория и практика, Т. 28. № 3. С. 194-205. (год публикации - 2024)
10.26794/2587-5671-2024-28-3-194-205

12. Малкина М.Ю. ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ РЫНКОВ БИРЖЕВЫХ ТОВАРОВ ОТ РЫНКОВ ЭНЕРГОРЕСУРСОВ В ПЕРИОД ПАНДЕМИИ, ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО КРИЗИСА И СВО Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика, № 5. C. 3-28. (год публикации - 2024)
10.55959/MSU0130-0105-6-59-5-1

13. Малкина М.Ю. ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО ЗАРАЖЕНИЯ ТОВАРНЫХ РЫНКОВ ОТ РЫНКА НЕФТИ НА ОСНОВЕ DCC GARCH МОДЕЛЕЙ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАЗВИТИЯ НОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ. Нижний Новгород, 14 февраля 2024 года, C. 133-137 (год публикации - 2024)

14. Абрамов А.Е., Генкин А.С., Джаохадзе Е.Д., Добрина М.В., Евлахова Ю.С., Ершов М.В., Иванов Д.Г., Илькевич С.В., Колмыков К.А., Косырев А.Г., Криничанский К.В., Крупенко Ю.В., Лебедева М.Е., Лукашенко И.В., Малкина М.Ю., Манахова И.В., Молчанов И.Н., Молчанова Н.П., Рубцов Б.Б., Рябова С.С., Самоховец М.П., Танасова А.С., Трегубова А.А., Чекункова И.А. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В СВЕТЕ СОВРЕМЕННОЙ ЦИФРОВОЙ ПОВЕСТКИ: МОНОГРАФИЯ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В СВЕТЕ СОВРЕМЕННОЙ ЦИФРОВОЙ ПОВЕСТКИ. Глава 3.1. Финансовое заражение рынков биржевых товаров в условиях современных кризисов, Монография / кол. авторов; под ред. К.В. Криничанского, Б.Б. Рубцова. М.: КНОРУС, 2024. — 258 с. С. 185-196 (авт.) (год публикации - 2024)

15. Малкина М.Ю., Балакин Р.В. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В ПЕРИОД НОВЫХ АНТИРОССИЙСКИХ САНКЦИЙ Russian Journal of Economics and Law, Т. 18. № 2. С. 287-313. (год публикации - 2024)
10.21202/2782-2923.2024.2.287-313

16. Малкина М.Ю. FINANCIAL CONTAGION OF STOCK MARKETS FROM THE OIL MARKET: DCC GARCH ANALYSIS Журнал Сибирского федерального университета. Гуманитарные науки, Vol. 17, № 12 (год публикации - 2024)

17. Малкина М.Ю. ФИНАНСОВОЕ ЗАРАЖЕНИЕ РЫНКОВ БИРЖЕВЫХ ТОВАРОВ ОТ ФОНДОВОГО РЫНКА В ПЕРИОД ПАНДЕМИЧЕСКОГО И НОВЫХ САНКЦИОННЫХ ШОКОВ Journal of Applied Economic Research, Т. 23. № 2. С. 452-475. (год публикации - 2024)
10.15826/vestnik.2024.23.2.018

18. Малкина М.Ю., Рогачев Д.Ю. FINANCIAL CONTAGION OF THE RUSSIAN STOCK MARKET FROM THE CHINESE STOCK MARKET DURING THE COVID-19 PANDEMIC BRICS Journal of Economics, Vol. 5(4), pp. 55–74. (год публикации - 2024)
10.3897/brics-econ.5.e139618

Аннотация результатов, полученных в 2024 году
На втором этапе проекта исследование сосредоточилось на оценке и анализе межрыночного, межсекторального и межстранового финансового заражения российской экономики в период санкционного шока 2022-2023 годов в сравнении с пандемическим шоком 2020 года. Это позволило сравнить механизмы и последствия двух шоков, определить направленность и интенсивность передачи финансового заражения между рынками, секторами и странами, продемонстрировать место России в финансовом заражении. В ходе выполнения второго этапа проекта получены новые результаты, на основе которых сделаны практические выводы для российской экономики. Во-первых, развита теория финансового заражения в части уточнения типов, механизмов и каналов передачи финансового заражения, особенностей его проявления в российской и зарубежной экономиках в периоды воздействия санкционных шоков. Во-вторых, проведен комплексный анализ тенденций развития российской экономики в период старых и новых антироссийских санкций, а также пандемического шока, их влияния на внешнеэкономические параметры, бюджетную сферу, финансовую систему, развитие российских отраслей и регионов. Обобщен зарубежный и российский опыт борьбы с экономическими кризисами пандемического и санкционного типов. В-третьих, с помощью авторских индексов стресса, построения ARDL-GARCH моделей и динамического метода моментов (расчета условной корреляции, коволатильности, коасимметрии и кокуртозиса) оценено финансовое заражение рынков «мягких» и сельскохозяйственных биржевых товаров от рынков энергоресурсов (нефти и газа) в период пандемии, энергетического кризиса и СВО. Доказана большая заразность рынка нефти по сравнению с рынком газа, относительно равномерная заразность нефти в разные периоды и относительно большая заразность газа в период СВО. Установлена более высокая чувствительность сельскохозяйственных товаров к заражению от рынков энергоресурсов, чем «мягких» товаров. Выявлено большее заражение рынков для более высоких моментов распределения, чем для более низких моментов распределения. В-четвертых, с помощью конструирования авторского индекса стресса с использованием метода главных компонент, а также метода моментов проведено тестирование передачи финансового заражения между рынками энергии, благородных и цветных металлов в периоды пандемии и санкций, определены направленность и масштабы межрыночного заражения. Установлено, что заражение волатильностью оказывается выше, чем заражение доходностью и заражение по линии аномалий распределения доходности. Основными источниками и получателями заражения в разные периоды оказываются рынки благородных и некоторых цветных металлов, а в период с февраля 2018 г. по декабрь 2020 г. также рынок нефти. Относительная независимость рынка газа от остальных товарных рынков позволила рекомендовать фьючерсы на газ в качестве инструмента хеджирования инвестиционных портфелей в исследуемом периоде. В-пятых, на основе построения DCC GARCH моделей и динамического теста Стьюдента получены оценки интенсивности и продолжительности финансового заражения фьючерсов 20 биржевых товаров от глобального индекса S&P GLOBAL 100 в период пандемических шоков 2020-2021 гг. и новых санкционных шоков 2022-2023 гг. Доказано, что наибольшему заражению в рассматриваемом периоде подвергся рынок металлов, особенно рынок золота. Медь и цинк оказались демпферами риска в период новых санкций. Среди продовольственных товаров наибольшую склонность к заражению продемонстрировал рынок сахара. Ряд сельскохозяйственных товаров и нефть марки Brent показали относительную устойчивость к заражению от фондового рынка и рекомендованы как инструменты хеджирования. В-шестых, на основе построения DCC GARCH моделей и динамического теста Стьюдента проведена идентификация финансового заражения фондовых рынков 16 стран, в том числе России, от рынка нефти в период новых шоков. Доказано в среднем большее заражение фондовых рынков от биржевого рынка нефти в период пандемического шока 2020 года, несколько меньшее заражение в период энергетического кризиса 2021 годов и еще меньшее заражение в период новых антироссийских санкций. Установлена нетипично высокая зависимость российского индекса РТС от состояния рынка нефти в период пандемии, которая в значительной степени снижается в период новых антироссийских санкций. В-седьмых, с помощью построения расширенных VARX моделей протестировано заражение российского фондового рынка (композитного индекса RTSI) от европейского фондового рынка (глобального индекса Еврозоны STOXX) в период пандемии COVID-19. Присутствие финансового заражения в краткосрочном периоде доказано на основе роста и значимости оценок коэффициентов при тестируемой переменной (доходности индекса STOXX) в период кризиса, увеличения вклада тестируемой переменной в объясненную вариацию зависимой переменной (доходность RTSI), а также комплекса статистических тестов метода моментов. В-восьмых, на основе построения VAR моделей проведено тестирование финансового заражения российского фондового рынка (индекса RTSI) от китайского фондового рынка (индекса Гонконгской фондовой биржи, HSI) во время пандемии COVID-19. Масштабы заражения определены на основе изменения вклада тестируемой переменной в вариацию зависимой переменной, направленность заражения – на основе теста Грейнджера на причинность, а типы заражения – на основе метода моментов совместного распределения доходности. В посткризисном периоде обнаружено усиление взаимозависимости российского и китайского фондовых рынков. В-девятых, оценены альтернативные направления макроэкономической политики противодействия финансовому стрессу и финансовому заражению, с учетом санкционных ограничений и ответных контрсанкций российского государства. Для инвесторов предложены меры по управлению инвестиционными портфелями и хеджированию рисков в период повышенной рыночной турбулентности. Для органов регулирования предложена система мер превентивного и экстренного реагирования на финансовое заражение.

Публикации