КАРТОЧКА ПРОЕКТА ФУНДАМЕНТАЛЬНЫХ И ПОИСКОВЫХ НАУЧНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ,
ПОДДЕРЖАННОГО РОССИЙСКИМ НАУЧНЫМ ФОНДОМ
Информация подготовлена на основании данных из Информационно-аналитической системы РНФ, содержательная часть представлена в авторской редакции. Все права принадлежат авторам, использование или перепечатка материалов допустима только с предварительного согласия авторов.
ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ
Номер проекта 23-28-00740
НазваниеESG как фактор инвестиционной привлекательности и устойчивости компаний в меняющейся внешней среде
Руководитель Соколова Татьяна Владимировна, Кандидат физико-математических наук
Организация финансирования, регион федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" , г Москва
Конкурс №78 - Конкурс 2022 года «Проведение фундаментальных научных исследований и поисковых научных исследований малыми отдельными научными группами»
Область знания, основной код классификатора 08 - Гуманитарные и социальные науки; 08-154 - Финансы, кредит, денежное обращение, инфраструктура рынка
Ключевые слова ESG; устойчивое развитие; макроэкономическая нестабильность; экономические шоки; хеджирование рисков; экология; социальная ответственность; корпоративное управление; финансовые рынки; переливы волатильности; ликвидность; акции; зеленые облигации; вейвлет-анализ; Data Envelopment Analysis
Код ГРНТИ06.73.35
ИНФОРМАЦИЯ ИЗ ЗАЯВКИ
Аннотация
Основная научная проблема – количественно оценить влияние ESG (компонент и интегральных метрик) на поведение финансовых активов и их эмитентов. Акцент в работе сделан на выявление специфики влияния в ситуации рыночной неопределенности (макронестабильности, кризисов и геополитических конфликтов). Рассматриваются как активы, построенные на принципах ESG (зеленые и оранжевые облигации), так и положение компаний-эмитентов их. Основное внимание будет уделено российскому рынку.
Начиная с 2010 гг., общественные движения и государственная политика в развитых и развивающихся странах создают вектор на ESG-трансформацию и учет социокультурных страновых особенностей. Открытыми остаются вопросы моделирования стейкхолдерской стоимости. Глобальный переход к низкоуглеродной энергетике ставит важнейшие вопросы перед странами и регионами-лидерами по добыче нефти и газа, поскольку может оказывать постоянное давление на их стратегии развития (Tagliapietra, 2019). Постепенно происходил переход от концепции наращения рыночной стоимости компании к решению многокритериальной задачи устойчивого функционирования компании через консенсус интересов всех заинтересованных групп: финансовых стейкхолдеров, социума, контрагентов и работников компании.
Целью нашего исследования является разработка комплекса оригинальных моделей и методов для анализа влияния ESG трансформации компаний и финансовых активов на финансовое положение и стоимость компаний, биржевые характеристики финансовых активов, возможности хеджирования портфельных стратегий в меняющейся внешней среде.
Мы видим следующие актуальные научные вопросы:
1) Какие компоненты ESG в большей степени способствуют обеспечению финансовой устойчивости компаний и их инвестиционной привлекательности?
2) Как применение компаниями ESG практик влияет на биржевые характеристики (доходность, ликвидность, волатильность) акций и облигаций в периоды экономического роста и макроэкономической нестабильности? Какие компоненты ESG позволяют снизить риски инвестирования в акции и облигации?
3) Каковы взаимосвязи зеленого и социально ответственного инвестирования с другими классами активов? Как захеджировать риски инвестирования в зеленые и социально ответственные инструменты?
В ряде научных работ (Daszyńska-Żygadło et al. 2021; Endo, 2019; Feng and Wu, 2021) предпринимаются попытки ответить на поставленные вопросы, но, как правило, эти вопросы поставлены узко (например, ESG трактуется только в свете экологической проблематики; исследуется влияние только для одной отрасли или сегмента рынка), а полученные выводы противоречивы. Мы ставим целью провести детальный анализ влияния различных компонент ESG, рассмотреть различные сегменты российского финансового рынка, учесть отраслевую специфику (в ряде отраслей внедрение ESG практик сопряжено со значительными финансовыми затратами), провести анализ эффектов нелинейности, краткосрочных и долгосрочных эффектов в периоды макроэкономической неопределенности и кризисных событий на рынке.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
1) Будет разработан комплекс экономико-математических моделей для оценки влияния компонент ESG на финансовое положение компаний и стоимость бизнеса с учетом эффектов нелинейности, отраслевой специфики и макроэкономической динамики.
2) Будет разработан комплекс экономико-математических моделей для оценки влияния компонент ESG компаний-эмитентов на биржевые характеристики (доходность, ликвидность, волатильность) акций и облигаций в меняющейся внешней среде. Будут построены импульсные отклики биржевых характеристик финансовых активов в ответ на экономические шоки.
3) Будет разработан комплекс авторских моделей для выявления особенностей поведения финансовых активов, построенных на принципах ESG, в условиях макроэкономической нестабильности. Будут выявлены динамические взаимосвязи различных классов финансовых активов с применением вейвлет-анализа временных рядов.
ОТЧЁТНЫЕ МАТЕРИАЛЫ
Публикации
1.
Умар З., Чои С.-Е., Теплова Т., Соколова Т.
Dynamic spillovers and portfolio implication between green cryptocurrencies and fossil fuels
PLoS ONE, Vol. 18. No 8. Article e0288377 (год публикации - 2023)
10.1371/journal.pone.0288377
2. Теплова Т.В., Соколова Т.В., Ханиев А.И. Портфельные построения на рынке акций на основе методов Data Envelopment Analysis и Stochastic Frontier Analysis Экономика и математические методы (год публикации - 2023)
Аннотация результатов, полученных в 2024 году
1. Сформирована база данных по финансовым активам, отражающим принципы ESG (зеленое и социально ответственное инвестирование) по российскому рынку и ряду развитых (включая США) и развивающихся рынков (включая Китай и Индию).
Сформирована база по рынку США, содержащая финансовые и нефундаментальные (ESG) показатели крупных компаний-эмитентов акций, биржевые характеристики акций (доходность, волатильность доходности) и авторские ESG индексы (индексы экологической ответственности, социальной ответственности, корпоративного управления и интегральный индекс устойчивого развития этих компаний). Подана заявка на оформление свидетельства на базу данных в Роспатент.
2. Разработаны экономико-математические модели для выявления особенностей поведения (корреляционные зависимости, порождаемые эффекты заражения, аномалии ценообразования) финансовых активов, отражающих принципы ESG (зеленое и социальное ответственное инвестирование), в меняющейся внешней среде. Разработаны модели TVP-VAR, позволяющие учесть нелинейность во временных рядах биржевых характеристик финансовых активов и объяснить совместную динамику переменных через их лаги. С применением моделей TVP-VAR исследована совместная динамика активов, отражающих принципы ESG, с сырьевыми товарами (нефть, золото) и государственными облигациями, в период пандемии Covid-19 и геополитической напряженности (2020-2023 гг.). Уделено внимание российскому рынку.
3. Разработаны экономико-математические модели для выявления взаимосвязей зеленого и социально ответственного инвестирования с другими классами активов (нефть, золото, государственные облигации, высокодоходные облигации). Построены динамические карты взаимосвязей активов с применением методологии вейвлет-анализа, позволяющего проводить анализ взаимосвязей в частотно-временной перспективе. Такой подход позволил раскрыть особенности взаимосвязей между активами на разных горизонтах инвестирования, выявить устойчивые связи между активами, что потенциально можно использовать в целях диверсификации инвестиционного портфеля. На основе анализа разности фаз выявлены опережающие или запаздывающие взаимосвязи между парами активов. Выявлена хеджирующая роль ESG инструментов. Акцент сделан на российский рынок и период, охватывающий пандемию Covid-19 и геополитическую напряженность (2020-2023 гг.).
4. Опубликованы или приняты к печати 3 научные работы (статьи) в журналах Scopus / RSCI (с учетом 2 работ, отправленных в журналы в 2023 году), включая:
- Теплова Т.В., Соколова Т.В., Ханиев А. Портфельные построения на рынке акций на основе методов оболочечного анализа и стохастической границы//Экономика и математические методы. 2024. Т. 60. № 2. С. 123–138.
В статье сопоставлены результаты применения методов анализа стохастической границы и оболочечного анализа данных с корректировкой на ассиметричное смещение для формирования интегральных метрик отбора акций в портфель на основе разноплановых финансовых и нефинансовых показателей компаний-эмитентов США, включая ряд ESG -метрик. Портфели из 20–30 ценных бумаг, построенные на основе авторских интегральных метрик оказались более эффективными по доходности и по соотношению риск-доходность, чем индекс S&P 500 и равновзвешенный портфель из всех рассматриваемых акций. Проверка устойчивости выводов реализована через сопоставление со случайным образом построенными портфелями (метод Монте-Карло). Результаты устойчивы как для периода до пандемии коронавируса Covid-19 (2008–2019 гг.), так и для периода пандемии и роста геополитической напряженности в 2020–2022 гг.
- Teplova T., Sokolova T., Gurov S. Do ESG Factors Prove Significant Predictors of Systematic and Downside Risks in the Russian Market after Controlling for Stock Liquidity?//Journal of Risk and Financial Management. 2024. Vol. 17. No. 4. Article 172. doi: https://doi.org/10.3390/jrfm17040172
В статье исследовано влияние показателей ESG на риск снижения цен акций российских компаний (downside risk) с применением метода Explainable AI (объяснимый ИИ). Получен ряд оригинальных результатов. До пандемии COVID-19 наиболее влияющим фактором был рост ВВП. Экологическая ответственность и интегральный показатель ESG находились на втором и третьем местах по силе воздействия, но соблюдение некоторых экологических ESG-практик увеличивало downside risk, что мы объясняем высокими затратами на принятие мер в области улучшения экологии. В связи с пандемией COVID-19 изменился рейтинг ключевых детерминант downside risk, на первое место вышла долговая нагрузка. Роль факторов социальной ответственности и корпоративного управления возросла в период пандемии.
- Соколова Т.В., Гуров С.В., Медведев В.А., Лысенко В.В. Вейвлет-анализ взаимосвязи между ценами на энергоресурсы и индексами акций компаний с высокими ESG рейтингами: возможности диверсификации инвестиций//Экономика и математические методы. 2024. Принята к публикации.
В статье с применением вейвлет-анализа впервые выявлены взаимосвязи между ценами на нефть Brent и природный газ и индексами акций компаний с высокими ESG рейтингами во временной и частотной областях. Исследование строится на ежедневных данных с 2018 по начало 2024 гг. Показаны области низкой и высокой согласованности цен на энергоресурсы и ESG-ориентированных индексов, выявлены соотношения запаздывания и опережения между ними. Выявлено, что индексы акций компаний-лидеров ESG глобального рынка и рынка США предоставляют возможности для диверсификации инвестиций во фьючерсы на природный газ.
Публикации
1.
Теплова Т.В., Соколова Т.В., Гуров С.В.
Do ESG Factors Prove Significant Predictors of Systematic and Downside Risks in the Russian Market after Controlling for Stock Liquidity?
Journal of Risk and Financial Management, Journal of Risk and Financial Management. 2024. Vol. 17(4). Article 172.
https://doi.org/10.3390/jrfm17040172 (год публикации - 2024)
10.3390/jrfm17040172
2. Соколова Т.В., Гуров С.В., Медведев В.А., Лысенко В.В. Вейвлет-анализ взаимосвязи между ценами на энергоресурсы и индексами акций компаний с высокими ESG рейтингами: возможности диверсификации инвестиций Экономика и математические методы (год публикации - 2025)
Возможность практического использования результатов
Разработанные нами модельные конструкции могут быть полезны не только инвесторам, но и широкому кругу участников финансового рынка: эмитентам ценных бумаг, биржам, регуляторам.
В рамках работы над проектом создан ряд баз данных, которые могут представлять интерес для исследователей, инвесторов, управляющих активами в рамках разработки и оценки эффективности инвестиционных стратегий, учитывающих приверженность эмитентов принципам ESG. Поданы документы в Роспатент на регистрацию РИД - базы данных.
В рамках проекта создан научный задел по направлениям: а) исследования влияния приверженности компаний ESG повестке на биржевые характеристики финансовых активов, б) исследования динамических взаимосвязей "зеленых" финансовых инструментов и сукуков с другими классами финансовых активов в меняющейся внешней среде. По этим направлениям
опубликовано 4 научных статьи в журналах Scopus и РИНЦ (в т.ч. 1 статья в журнале Скопус Q1).
Для инвесторов, регуляторов, исследователей научный и практический интерес могут представлять модели динамических взаимосвязей активов, отражающих принципы ESG-повестки, с другими классами финансовых активов, модели переливов доходности и волатильности между различными сегментами глобального финансового рынка, а также выводы о возможности хеджирования инвестиций. Кроме того, для исследователей и инвесторов научный и практический интерес может представлять методология отбора активов в портфель на основе интегральных индексов, учитывающих как финансовое положение, так и нефундаментальные показатели компаний. Для регулятора могут представлены модели оценки влияния приверженности компаний ESG повестке на риск снижения цен акций (с целью обеспечения устойчивости финансового рынка).