Аннотация результатов, полученных в 2025 году
В рамках первого года выполнения проекта был реализован первый этап исследования, посвященный количественной оценке эффектов сделок экономической концентрации, совершаемых цифровыми экосистемами, на параметры рынка венчурного финансирования. В рамках реализации первого этапа были собраны и систематизированы данные по сделкам экономической концентрации в России, обобщены эффекты сделок цифровых экосистем и изменения антимонопольного регулирования слияний и поглощений, а также проведена эмпирическая проверка гипотез, связанных с последствиями сделок цифровых экосистем и изменения антимонопольного регулирования. В первой части исследования мы проводим критический обзор современной эмпирической и теоретической литературы, в которой рассматриваются последствия сделок экономической концентрации с участием цифровых экосистем. Мы выявили, что для таких сделок проявляются разнонаправленные эффекты: с одной стороны, такие сделки могут снижать инвестиционную активность и вытеснять радикальные инновации (Cunningham, Ederer, Ma, 2021; Barsy, Gautier, 2024), с другой — стимулировать формирование комплементарных продуктов и приводить к росту привлекательности отрасли (Bryan, Hovenkamp, 2020; Dijk et al., 2024). Это противоречие легло в основу ключевого вопроса, который мы исследуем: как сделки цифровых экосистем влияют на количество и стоимость сделок на рынке корпоративного контроля. Для ответа на этот вопрос мы используем данные портала Mergers.ru, включающие информацию л более 10 400 сделок, совершенных в России в период с января 2001 года по настоящее время. База охватывает ключевые параметры сделок экономической концентрации: цену сделки, тип контроля, отраслевую принадлежность, направление сделки (горизонтальное, вертикальное и др.), национальность, а также тип (рыночная, приватизационная и пр.). Обновление базы происходит ежедневно, что гарантирует актуальность и высокую репрезентативность данных, кроме того, количество сделок в базе сопоставимо с количеством ходатайств, рассматриваемых антимонопольной службой, что позволяет говорить о ее качестве. На основе исследования (Stavniychuk, Markova, 2023) и экспертных материалов Московской школы управления «Сколково» были идентифицированы ключевые цифровые экосистемы России: Сбер, Яндекс, VK и МТС (группа ВСЯМ). Каждая сделка в базе данных была сопоставлена с принадлежностью к одной из этих экосистем. Данные были агрегированы до уровня "отрасль-месяц", что позволило сформировать панельный массив данных, пригодный для оценки причинно-следственных связей. Были разработаны индикаторы воздействия — бинарные переменные, фиксирующие наличие сделок с ЦЭС в конкретной отрасли и месяце. Для оценки влияния сделок цифровых экосистем на параметры рынка слияний и поглощений мы используем два типа моделей: (1) панельные регрессии с двунаправленными фиксированными эффектами (отрасль и время) и (2) модель динамической разности-разностей с панельным мэтчингом. С одной стороны, такая стратегия позволяет оценить накопленные эффекты, а с другой, построить причинно-следственные связи между событиями (сделками с цифровыми экосистемами) и последствиями (другими сделками в рассматриваемых отраслях). Результаты показали, что после заключения сделки цифровой экосистемой в определенной отрасли наблюдается статистически значимый рост числа сделок в этой отрасли. Это подтверждается как базовой моделью с двунаправленными фиксированными эффектами, так и панельным мэтчингом. В то же время выявлен тренд на снижение средней цены сделок, что может свидетельствовать о снижении объема инвестиций. Такой эффект может трактоваться как вытеснение радикальных инвестиций в пользу комплементарных и постепенных. Реакцией на рост рыночной власти цифровых экосистем в том числе в результате множества сделок экономической концентрации стало изменение в антимонопольном законодательстве с 1 сентября 2023 г., которое включало появление ценового порога (7 млрд руб.) в критерии обязательного согласования сделки. Мы отдельно оцениваем эффекты этого изменения. В качестве эмпирической стратегии мы используем тест на сдвиг в распределении цен сделок относительно порогового значения. Мы выявили, что наблюдается значительное накопление сделок около этого порога, что интерпретируется как вероятное манипулирование ценой сделки для избежания регулирования. Это может привести к снижению эффективности антимонопольного надзора. На основе полученных оценок мы предлагаем конкретные рекомендации по совершенствованию антимонопольного регулирования: (1) введение выборочной проверки сделок, находящихся "под порогом", в рамках института антимонопольной экспертизы; (2) использование данных ФНС для перекрестной проверки условий сделок; (3) более тщательную оценку последствий сделок цифровых экосистем в отраслях с высокой долей инноваций, где влияние изменения паттернов финансирования на венчурную активность наиболее чувствительно. Результаты реализации проекта были представлены на 4 международных научных конференциях и одном мероприятии с участием органов госвласти: «Ломоносовские чтения» (МГУ, апрель 2025), АСОПП (Москва, октябрь 2024), META2024 (ВШЭ – Нижний Новгород, октябрь 2024), конференция по антимонопольному регулированию (СПб, январь 2025).

Аннотация результатов, полученных в 2026 году
Во второй год реализации проекта мы занимались изучением того, как сделки экономической концентрации с участием цифровых платформ и экосистем влияют на инновационную активность (в виде регистрации патентов) в России. Эта тема важна для антимонопольной политики, поскольку крупные цифровые компании все активнее расширяются за счет покупки новых сервисов и технологий, а последствия таких сделок для конкуренции и инноваций до сих пор остаются предметом дискуссий. Нашей целью было понять, усиливают ли такие сделки инновационную активность или, напротив, могут сдерживать развитие новых технологий. В ходе проекта была собрана и обработана база данных о патентной активности российских компаний на основе официальных данных Роспатента. Одновременно была подготовлена база данных о сделках экономической концентрации, включая сделки с участием цифровых платформ и крупнейших цифровых экосистем, после чего обе базы были объединены на отраслевом уровне. Проведенный анализ показал, что влияние таких сделок на инновационную активность нельзя считать однозначно отрицательным. Более простые модели (с двунаправленными фиксированными эффектами) указывали на возможное снижение патентной активности после сделок, однако более строгие оценки (с использованием динамической модели разности разностей с панельным мэтчингом) показали, что этот вывод не является устойчивым. Полученные результаты скорее свидетельствуют о том, что эффекты различаются в зависимости от типа покупателя: в одних случаях сделки могут сопровождаться краткосрочным снижением инновационной активности, при этом в среднесрочной перспективе эффекты нейтральны или даже положительны. Практическая значимость проекта состоит в том, что его результаты могут быть использованы для совершенствования регулирования цифровых рынков в России. Исследование показывает, что сделки с участием цифровых платформ и экосистем не следует оценивать по единому шаблону: для регулятора важно учитывать не только размер компании, но и ее реальную роль на рынке, влияние на доступ к технологиям и данным, а также возможное ослабление конкуренции. При этом крупные платформы и экосистемы могут не только ограничивать доступ других участников к рынку, но и конкурировать между собой, поэтому подход к регулированию так называемых цифровых "привратников" должен быть взвешенным и адресным.